ЗПИФы: реальность и мифы

Сегодня многие ищут новые формы для вложения денег: просто получать проценты по банковскому вкладу – не самая выгодная перспектива. В связи с этим люди все чаще стали обращать внимание на закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ), на рынке которых в последнее время наблюдается некоторое оживление.

Напомним, что ЗПИФ – это паевой инвестиционный фонд, условия которого позволяют продавать паи только после достижения цели, ради которой он был создан. Чаще всего такой фонд создается под какой-то конкретный проект сроком от 1 до 15 лет. Другой особенностью данного ПИФа является возможность получения промежуточного дохода.

За разъяснениями особенностей работы с паями ЗПИФов корреспондент Dengi59.ru обратился к руководителю пресс-службы ФГ «Ермак» Борису Майорову. Как известно, УК «Ермак», входящая в состав этой финансовой группы, вышла на рынок с предложением инвестировать деньги в ЗПИФ «Квартиры Прикамья» – с довольно невысокой стоимостью пая.

– Насколько выгодно использовать паи ЗПИФов как инструмент для зарабатывания денег? Как можно оценить перспективы пермских закрытых ПИФов в этом плане?

– Пермские ЗПИФы, как правило, ориентированы не на розничного клиента. Сегодня особенно активно создаются закрытые фонды двух направлений – венчурные и недвижимые. Венчурные пока обходятся без привлечения розничных клиентов, а вот некоторые ЗПИФы недвижимости взяли курс на привлечение широкого числа пайщиков.

Пример – ЗПИФ «Квартиры Прикамья» под управлением УК «Ермак». В закрытых фондах несколько сложнее процедура покупки и продажи паев, чем, например, в открытых или интервальных фондах. Но есть и весомые плюсы – ЗПИФы дают мелкому инвестору возможность заработать на рынке недвижимости. Доход пайщика будет зависеть от роста цен на недвижимость и умения УК воспользоваться благоприятной ситуацией на рынке.

– В чем плюсы и минусы при работе с такими активами на фондовой бирже?

– Минус для клиента – более сложная процедура входа-выхода из фонда. Плюсы: ЗПИФ – удобная форма для инвестиций в недвижимость.

– Наблюдается ли сейчас тенденция снижения стоимости паев закрытых ПИФов? Уступят ли крупные игроки место на рынке закрытых ПИФов более мелким инвесторам?

– Стоимость пая может как расти, так и снижаться в некоторые периоды времени. Общую тенденцию в ЗПИФах вряд ли можно выделить – у всех ЗПИФов недвижимости или венчурных ЗПИФов разная структура активов. Интерес к ЗПИФам будет пропорционален росту рынков, на которые они ориентированы. Будет продолжаться рост цен на недвижимость – ЗПИФы недвижимости будут интересны для розничных клиентов. Будут успешными проекты венчурных ЗПИФов – возможно, возрастет спрос со стороны крупных корпораций.

– В чем разница между корпоративными и розничными участниками рынка закрытых ПИФов?

– Как таковой разницы нет. Но корпорации, как правило, формируют ЗПИФы под свои цели. Соответственно, они и являются владельцами большинства паев.

– С какими рисками может столкнуться человек, вкладывающийся в паи закрытых ПИФов?

– Риск – обычный для всех ПИФов – возможность снижения стоимости паев.

– С какими закрытыми ПИФами работает УК «Ермак»? Кто их владельцы?

– У «Ермака» два собственных ЗПИФа – «Квартиры Прикамья» (в стадии формирования) и фонд венчурных инвестиций «Проектное финансирование». УК «Ермак» является управляющей компанией для ЗПИФа «Стратегия» (НПФ «Стратегия») и «Трест Первый» (Трест № 1). УК «Ермак» намерена в текущем году сформировать совместно с администрацией Свердловской области ЗПИФ «Региональный венчурный фонд инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Свердловской области» (за счет денег бюджета области и частных инвесторов).

Специалист по ценным бумагам Пермского представительства ЗАО «Финам» Антон Давыдкин считает, что «закрытые фонды предоставляют инвесторам возможность получить доход выше рыночного. Это обуславливается их спецификой. Например, «Финам» предлагает своим клиентам земельный фонд и венчурный фонд информационных технологий. Оба продукта интересны в долгосрочной перспективе. Однако возможность погашения таких паев строго ограничена его правилами, что негативно сказывается на их ликвидности».

При этом желающие получить быстрые доходы с помощью ЗПИФов на фондовой бирже могут не беспокоиться. Как говорит Антон Давыдкин, «работать на биржах с паями достаточно трудно. Ликвидность их очень низка, и совершать активные операции представляется практически невозможным. Все-таки этот инструмент предназначен для среднесрочных инвестиций, а не для коротких спекуляций. Хотя итоги недавнего размещения паев ЗПИФ «Финам-ИТ» превзошли ожидания. Сегодня мы видим неплохую для подобного рода инструментов ликвидность на бирже и ежедневные сделки».

Многих интересует, насколько доступны паи ЗПИФов для инвесторов располагающих небольшой суммой денег? Как отметил г-н Давыдкин, «сейчас речь идет не о снижении абсолютной стоимости, а о дроблении паев. Это позволяет оптимизировать доступ мелких и средних инвесторов к этим инструментам и повысить их общую ликвидность».

Свою оценку деятельности ЗПИФов корреспонденту Dengi59.ru дал начальник аналитического отдела УК «Парма-менеджмент» Дмитрий Тимофеев. Он подтвердил, что «золотоносная жила» ЗПИФов доступна далеко не всем.

«Закрытые ПИФы обычно создаются для ограниченного круга инвесторов и не являются публичными инструментами, как обычные ПИФЫ, – говорит аналитик. – Наиболее яркие примеры: фонд акций Елены Батуриной «Континенталь», куда она внесла собственные активы на рынке акций и недвижимости. Часто создаются закрытые ПИФы именно в недвижимости. Зарабатывать на этом инструменте можно, но не всем – обычно инвесторы, вкладывающиеся в ЗПИФ – это крупные, богатые лица. И эти ПИФы создаются именно под них, а не для всех. Главная причина для создания ЗПИФ – их налоговый статус, а именно – отложенное налогообложение. Это свойство характерно для всех ПИФов (в том числе и открытых). Прибыль, полученная фондом в течение периода, не облагается налогом, а налог уплачивается самим пайшиком в конце года».

Начальник аналитического отдела УК «Парма-менеджмент» подробно раскрыл механизм получения прибыли, действующий в ЗПИФах: «Представьте себе ситуацию: вы купили «Газпром» по цене 100 рублей. Через год цена составила 200 рублей, вы его продаете и должны уплатить государству налог с прибыли в 100 рублей по ставке 24 процента (за минусом затрат) на юрлице и 13 процентов для физлиц. В итоге, портфель физлица составит не 200, а 187 рублей. На них, допустим, покупается Сбербанк, и история повторяется. Понемногу государство изымает часть прибыли. В России налоговый режим более-менее благоприятный, но для США и стран Европы эта проблема стоит острее с персональными налогами до 30-50 процентов. В примере 13 рублей у физлица изымается, а в ПИФе эта сумма остается у фонда и может быть снова реинвестирована.

В длительной перспективе может накопиться существенная разница в виде доходов от неизъятой суммы. Чем больше количество лет, тем более это заметно. Внутри периода фонд не платит никаких налогов, и долгосрочные выгоды могут быть одним из мотивов создания именно такой формы инвестирования. Это работает в недвижимости следующим образом: фонд покупает здание, сдает офисы, получает аренду. Эта аренда частью идет на содержание здания, а избытки могут быть вновь вложены в новую недвижимость. В обычном случае с аренды будет взят налог. Вывод: налоговые выгоды проявляются, если речь идет о годах».

Можно ли все-таки заработать на паях ЗПИФов, не рассчитывая лишь на рост недвижимости в цене? Дмитрий Тимофеев высказал сомнение по поводу эффективности участия ЗПИФов на биржевых торгах. Аналитик не видит практически никаких плюсов в такой практике. «Теоретически ЗПИФ могут обращаться на бирже (как и остальные ПИФы). У нас, однако, это не сильно распространено. На западе имеются многочисленные примеры аналогов ЗПИФов, обращающихся на рынке (даже инвестирующих в Россию, например Raven Russia, Eastern Property Holding)», – сообщил г-н Тимофеев.

Также аналитик не видит перспективы торговать паями ЗПИФов через Интернет. «Обычно ими не торгуют, а их держат годами богатые индивидуумы», – добавил г-н Тимофеев.

Как бы там ни было, ЗПИФы становятся более доступны для большинства инвесторов. В частности, минимальная сумма инвестиций в ЗПИФ «Квартиры Прикамья» (УК «Ермак») в период его формирования составляет всего 20 тысяч рублей. Дмитрий Тимофеев считает, «богатых людей на рынке немного, а «Ермак» предлагает инструмент для менее богатых людей для инвестиций в недвижимость. При цене квартиры в миллионы участвовать в недвижимости могут немногие. С ценой 20 тысяч за пай – в сотни раз больше потенциальных инвесторов».

С другой стороны, аналитик придерживается мнения, что «есть определенная непрозрачность в ЗПИФах недвижиомости на пермском и не только рынках. «Проблема со ЗПИФами в том, что имущество в них (недвижимость) не имеет рыночной котировки и определяется оценщиками, – говорит Дмитрий Тимофеев. – Теоретически это может привести к злоупотреблениям: недвижимость может быть продана из ЗПИФа по низкой цене, и пайщики не получат своей выгоды. Тут можно только полагаться на добросовестность управляющей компании». Начальник аналитического отдела УК «Парма-менеджмент» советует не забывать уроки истории, когда многие «обожглись» на ЧИФах (чековый инвестиционный фонд).

«Мы все помним примеры чековых фондов – паи были вложены, но имущество из этих фондов перекочевало к их организаторам, что характерно для 99 процентов ЧИФов. Ситуация в ЗПИФах сильно отличается от обычных ПИФов акций и облигаций, где продать имущество фонда по нерыночной цене практически невозможно, – рассуждает аналитик. – В обычных ПИФах злоупотребления практически невозможны. Именно поэтому ЗПИФы не распространены, а крупные по деньгам фонды такого рода создаются «олигархами» или «минигархами» через управляющие компании, которым они доверяют. Обычно это компании, принадлежащие им или аффилированные ими».

ЗПИФН, существующие на территории Пермского края (данные на 31 мая 2007 года)